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北京利尔：盈利能力企稳 快速扩张可期

【铝道】原材料价格高位运行，毛利率同比下降，环比稳定

北京利尔一季度毛利率30.17%，去惠州年同期为40.06%，而去年四季度毛利率为33.36%。耐火材料生产过程中，成本的百分之七十以上都是原材料的成本，北京利尔的毛利率受上游原材料价格的波动影响较大。公司的主要原材料镁砂、白刚玉、棕刚玉、铝矾土、石墨以及酚醛树脂等的价格自去年三四季度以来上涨较为明显，压缩了公司的利润空间。今年以水轮机来，原材料价格始终保持高位运行，使得公司毛利率较同比有所下降，但已经开始稳定并向好。

超募资金充裕，北京利尔处于快速扩张期

北京利尔将继续巩固其在"整体承包"领域的优势；积极复制与大型钢厂合资建立耐材厂从而扩大市场份额，获取优质客户的成功模式易存在较高的压力；充分利用充裕的超募资金，积极向耐火原料镁砂、铝矾土上游产业发展，战略布局抗拉强度优质铝矾土和镁砂的原料生产基地，进一步降低原材料价格波动对公司毛利率的影响。我们预计公司扩张和超募资金的使用会带来公司的高速增长。

盈利预测与投资合成器评级：预计公司年EPS为1.12、1.97元，维持增持评级，目标价频率元件55元。